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美国证券市场监管的分析与借鉴


  【内容提要】美国证券市......
  【关键词】美国证券市场 行政监管 集团诉讼......

一、问题的提出

  近年来我国证券市场,虚假陈述......
  近几十年来,美国的证券市场逐步地发展成为世界......
  美国政府设立美国证券交易......
  除了强势的政府监管以外......
  美国证券市场还有一股重要......
  机构投资者的监管尽管很少被归入上述监......
  为了配合高度监管,美国证券市场还有完善的“注册制”......
  尽管美国证券市场的监管仍不......

二、美国证券市场的政......

  (一)证券交易监督委员会的执法地位与职权
  美国SEC产生于20世纪30年代。......
  1.SEC以独立机构形式实现执法独立性
  在美国,SEC的独立性......
  回溯美国历史,自188......
  为此,国会设计一系列制度保......
  2.SEC行使综合权力实现执法全能性
  为保障SEC有效应对复杂的市场状......
  (二)SEC的执法途径
  一个完整的执法过程通常包括线索发现、调查、追诉及裁......
  1.发现违法的渠道
  SEC充分利用各种违法发现渠道节约执......
  2.调查阶段
  SEC根据法律授权,为保证......
  3.追诉及裁决阶段
  SEC通过审查调查报告,决定......
  SEC有权通过使用执法裁量权与当事......
  SEC也会选择诉讼,以获取胜诉。胜诉首先能保障......
  SEC自身也享有追诉权和......
  实践中,SEC通过分析不法行为的严重程度、技术性......
  (三)SEC的执法措施
  1.民事制裁措施
  典型的在联邦法院提起的......
  2013年,SEC的执法力度加大,......
  2.行政制裁措施
  (1)禁止令。发布禁止令的程序是行政审裁程......
  (2)职业规范要求。SEC还可以对......
  3.其他制裁
  作为一个民事机构,SEC自身并没有权力进行刑......
  SEC通过行政执法,既有效地落实了联邦证券法......

三、美国自律监管组织的监管

  除了政府机构对金融市场参与监管之外,更为日常的......
  自律监管组织对上市公司的质量和行为的监管主要是通过......
  美国目前的自律监管体系中,......
  (一)纽约证券交易所的监管
  纽约证券交易所(NYSE)是全世......
  纽约证券交易所作为一个自......
  1.纽交所对申请......
  纽交所规定了上市申请......
  2.纽交所对挂牌上市公司的信......
  (1)NYSE要求上市的公司按......
  3.持续上市标准
  NYSE规定一些有关公司持续上市的定量和定性的......
  纽约证券交易所通过对上市标准的规定,保证了在......
  以上对信息披露的监管达到两个目的:一......
  (二)美国金融监管局(FI......
  美国金融监管局是规模最大的自律金融行......
  美国证券市场自律监管组......
  2013年,监管局对注......
  此外,监管局与其他监管者和法律实施机构共享机......
  除此之外,美国金融监管局还提......

四、美国证券市场的投资......

  美国的证券法......
  投资人提起的私人诉讼形......
  (一)美国证券集团诉讼的运作概况
  在世界各国证券群体诉讼中......
  目前,对美国证券集团诉讼进行跟进研究并定期发......
  根据美国国家经济研究协......
  (二)美国证券集团诉讼制度的发展
  集团诉讼始于17世纪、18世......
  退出制集团诉讼的确立尽管给集团诉讼制度的运......
  由于欺诈市场理论,再加上......
  不仅如此,美国国会先后于1998年、2003年......
  在该法中,国会一方面给予集团诉......
  近年来一系列的判例表明......
  不过,证券集团诉讼依旧是投......

五、美国证券市场的其他监管力量

  美国证券市场其他监管力量除机构投资者和第三方......
  (一)美国机构投资者监管的考察与分析
  美国是当今世界机构投资者类......
  20世纪80年代开始,尤......
  随着机构投资者持股规模的扩大和用脚投票成本的攀升......
  美国机构投资者对上市公司治理的参与主要有......
  而根据第二种模式,机构投资者很少干......
  在机构投资者的参与和压力下,美国许多国际......
  美国主流的机构投资者在证券市......
  第一,推动了上市公司治理结构的改......
  第二,促进上市公司的规......
  第三,有助于较为理性地确定个股价格,降低市场指数......
  (二)美国证券市场上第三方调研机构......
  所谓证券市场上第三方调研机构,是指以证券......
  例如,2006年至2007年,美国证券市场发生......
  另一件事也与相似,USANA Hea......
  上述两例说明,这种做空盈利行为......
  在美国证券市场的调研机构中,......
  截止到2012年7月,香橼......
  关于浑水、香橼的具体运......
  第一步,确定攻击目标。主要方式有两种:......
  第二步对目标公司进行调研。从浑水......
  例如,浑水在研究绿诺2008年至2010年的财报时......
  第三步就是在市场上做空该股,获取......
  不过,浑水公司也开始遭到强有力的反......
  然而,新东方掌门人俞敏......
  面对中概股的屡屡“中招”......

六、我国多元化证券市......

  美国的证券法......
  我国也存在证券市场的多元化监督......
  首先,应重构我国证监会监管......
  鉴于此,我国证券市场改革的首要任......
  除了上文所提到的“独立性”与“专业性”的保障之外......
  其次,应改革证监会与行业协会、证券交易所......
  良好的监管模式应当给予市场充......
  这里需要特别提出的是,......
  再次,司法救济制度应当重塑。近年来我国证......
  不过,考虑到美国式的证券集团......
  最后,我国证券市场其他监管力量作用的发挥......
  在我国证券市场其他监管力量中,相比而言,......
  在我国证券市场其他监管力量中,机构......
  至于独立的第三方调研机构,其主要......
  此外,内部人员在监管中发挥的作用也不可小......
  
  【作者介绍】复旦大学法学院教授,博士生......
注释与参考文献
  [基金项目]本文系国家社科基金重点项目:......
  ⑴根据WFE提供的数据,截止到20......
  ⑵高元:《美国证券监管模式对我国证券监管的......
  ⑶美国股市8年内700......
  ⑷洪艳蓉:《美国证券交易SEC行政执法机......
  ⑸Morrison A B.“How i......
  ⑹深层原因是国会把SEC等独立......
  ⑺文官制度是西方国家为避免政治过度干预行......
  ⑻其选拔和任用由隶属国会的行......
  ⑼Fleischman,Edward......
  ⑽Press Release ......
  ⑾根据美国证券交易SEC的声明,奖......
  ⑿根据SEC的《实务规则》第......
  ⒀曹荣湘主编:《强制披露与证券立法》,社......
  ⒁SEC v.Bank of America.C......
  ⒂SEC v.Bank of ......
  ⒃除胜诉案件外,还包括和解及被告缺席判决的......
  ⒄2012年,SEC共向1709位......
  ⒅前引⒀,曹荣湘书,第......
  ⒆“NYSE Compo......
  ⒇周知群:《试论美国的证券监管体制及其对我......
  (21)“About FINRA”,availa......
  (22)以下信息来源于美......
  (23)以下信息来源于美......
  (24)美国金融监管局的网站上提......
  (25)FINRA,“Dispute Reso......
  (26)Dr.Renz......
  (27)布什总统提出在其第二届任期内将努力推动民事......
  (28)Amgen,In......
  (29)Halliburton......
  (30)Wholstette......
  (31)(32)许运凯:《机构投资者参......
  (33)陈彬、刘会军:《......
  (34)“Why Citron Believe......
  (35)冯禹丁:《中国......
  (36)朱宝琛:《银河证券......
  (37)例如,中国证监会仅2......
  (38)中国证监会主席通常在银行......
  (39)Stanford La......
  (40)美国山登公司证......
  (41)卓继民:《跨洋大鏖......
  (42)参见秦合舫:《“有偿沉默”中的义......


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章武生
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